5月以來，商業(yè)銀行同業(yè)存單發(fā)行呈量價齊升態(tài)勢，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模則持續(xù)下降。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，同業(yè)存單發(fā)行放量一定程度上彌補了結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模下降帶來的負(fù)債端缺口，展望未來，“蹺蹺板”效應(yīng)料持續(xù)。

同業(yè)存單發(fā)行放量

數(shù)據(jù)顯示，5月以來，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步上升。5月、6月、7月發(fā)行量分別為1.06萬億元、1.36萬億元和1.8萬億元。截至8月17日，8月同業(yè)存單已發(fā)行1508只，總發(fā)行量為1.17萬億元。同業(yè)存單價格呈上升態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，5月、6月、7月、8月(截至8月17日)同業(yè)存單票面利率的加權(quán)平均值分別為1.73%、2.27%、2.57%和2.73%。

結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模則進一步壓降。央行數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，中資銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為10.17萬億元，較6月末縮水逾6000億元，已經(jīng)連續(xù)三個月下降。今年以來，中資銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模一度超過12萬億元。此前，監(jiān)管部門下發(fā)專項文件，劍指其背后的套利問題、業(yè)務(wù)亂象，并要求壓降結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模。

“從同業(yè)存單發(fā)行情況看，今年1-6月同業(yè)存單凈融資額較往年同期明顯減少?！敝行抛C券研究所副所長明明表示，5月以來，央行貨幣政策操作有所減少，使得發(fā)行同業(yè)存單募集資金的需求重新上升，而前期較小的凈融資額即需要更多的當(dāng)期發(fā)行，更大的供給會導(dǎo)致發(fā)行價格上行。

此外，同業(yè)存單發(fā)行價格上升的重要原因還是穩(wěn)定負(fù)債的缺乏。由于此前寬信用進程有所放緩，監(jiān)管層要求銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款，部分中小型銀行開始缺乏穩(wěn)定的負(fù)債來源，于是同業(yè)存單發(fā)行供給增加，其中以股份行、城商行較明顯。

海通證券固收分析師姜珮珊表示，結(jié)構(gòu)性存款余額下降，會給商業(yè)銀行帶來負(fù)債端壓力，而同業(yè)存單相對靈活，短期內(nèi)可以彌補負(fù)債缺口，從而保證流動性覆蓋率等流動指標(biāo)。此前幾次結(jié)構(gòu)性存款余額明顯減少時，存單利率均不同程度地上行，如2016年9月至12月、2018年9月至12月、2019年末。

“蹺蹺板”效應(yīng)料持續(xù)

光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰表示，從量上看，結(jié)構(gòu)性存款與同業(yè)存單之間的“蹺蹺板”效應(yīng)仍將延續(xù)，下半年同業(yè)存單月均凈融資額有望維持在1500億-3000億元區(qū)間。

王一峰稱，從價格上看，下半年資金面整體維持中性格局，同業(yè)存單價格運行存在一定剛性，下行空間有限，經(jīng)過7月份的調(diào)整，同業(yè)存單價格接近央行的合意管控目標(biāo)，MLF利率將成為同業(yè)存單的基準(zhǔn)錨。未來1年期同業(yè)存單利率將大概率維持在2.8%-3.0%區(qū)間，且1年期品種占比有望增加。

姜珮珊表示，同業(yè)存單發(fā)行需求主要看銀行負(fù)債壓力。下半年結(jié)構(gòu)性存款可能繼續(xù)壓降，預(yù)計壓降幅度不低于5月-6月。但同業(yè)存單供給并非無上限，主要限制在于1/3的同業(yè)負(fù)債比例上限，此外，1年以內(nèi)的同業(yè)存單替代同期限結(jié)構(gòu)性存款會惡化銀行的一些流動性指標(biāo)。